Jak si vybrat dluhopisy pro investice: podrobné pokyny

Pin
Send
Share
Send

Dobrý den, přátelé! Výběr dobrého dluhopisu není o nic méně obtížný než dobrý podíl. A na ruském trhu je to pravděpodobně ještě obtížnější, protože existuje mnohem více emitentů dluhopisů než emitentů akcií, navíc mnoho společností vydává několik emisí dluhových cenných papírů najednou, z nichž každá má své vlastní charakteristiky. Jak vybrat dluhopisy k vytvoření vyváženého portfolia, co tam zahrnout - OFZ, obce nebo podnikové dluhopisy? Vyberte si dluhopisy s variabilním nebo konstantním kupónem, s amortizací nebo bez amortizace? Pojďme to správně.

Jaký typ dluhopisů si vybrat

Moskevská burza má čtyři hlavní typy dluhových cenných papírů:

  • vládní dluhopisy - OFZ a COBRA a jednotlivci si mohou koupit pouze OFZ;
  • komunální dluhopisykteré jsou rozděleny na skutečně obecní (vydané městy, regiony a jednotlivými obecními subjekty) a subfederální (vydávané subjekty Ruské federace);
  • firemníkteré vydávají ruské společnosti;
  • Eurobondy, které vydávají také ruské společnosti, nikoli však v rublech, ale v jiné měně.

Výběr dluhopisů závisí na typu vašeho portfolia a konečných cílech.

Pokud chcete sbírat zcela konzervativní portfolio čistě za účelem úspory peněz, vyberte právě nejziskovější OFZ v tuto chvíli - samozřejmě s přihlédnutím k časovému období, kdy plánujete přechod do mezipaměti. Nemá smysl kupovat dlouhý OFZ se splatností 10 let, pokud plánujete dostat zaplaceno do tří let - hledejte OFZ se splatností tři roky.

Chcete-li vytvořit stabilní peněžní tok pomocí OFZ, můžete si koupit 6 emisí státních cenných papírů s kupónem, který se platí jednou za šest měsíců - takže můžete každý měsíc dostávat peníze.

Pokud potřebujete větší ziskovost, než může nabídnout OFZ, pak musíte zvýšit míru rizika a vybrat pro nákup firemní a komunální dluhopisy.

Je vhodné kupovat eurobondy za účelem diverzifikace měnového rizika, ale existuje poměrně velká vstupní prahová hodnota - od 1 000 měnových jednotek.

Dále budu hovořit o tom, jak zvolit správné dluhopisy a co hledat, a tato pravidla se týkají hlavně podnikových dluhopisů. Jsou však docela aplikovatelné jak na komunální, tak na zahraniční dluhové nástroje, například eurobondy.

Jak vybrat vazby: základní principy

Výběr dluhopisů se skládá ze tří po sobě jdoucích kroků:

  • posouzení samotné obligace (tj. jejích parametrů k určení, zda je dluhopis vhodný pro vaše portfolio);
  • posouzení spolehlivosti emitenta (aby se nerozpadlo);
  • hodnocení výnosů dluhopisů.

Pojďme postupně těmito kroky. Nejprve se rozhodneme, jaký druh svazku vůbec potřebujeme.

Hodnota dluhopisu

Na rozdíl od všeobecného přesvědčení není nominální hodnota počáteční cenou dluhopisu. Toto je platba, kterou obdržíte při splácení dluhopisu. Počáteční cena je stanovena při prvotním umístění dluhových cenných papírů a je zpravidla o něco nižší než nominální hodnota.

Nominální hodnota 1 000 rublů se nejčastěji vyskytuje na ruském dluhovém trhu, ale existují dluhopisy s nominální hodnotou 1 rubl nebo 100 000 rublů. Proto jen pro případ, zkontrolujte.

Tržní cena dluhopisu je obvykle někde blízko nominální hodnoty, mění se v závislosti na sazbách v ekonomice, akumulovaném výnosu z kupónu, zprávách o emitentovi a dalších faktorech, více zde.

Abyste mohli naplánovat nákup, musíte znát cenu dluhopisu předem. Je jasné, že pokud nemáte 100 tisíc rublů, potřebujete dluhopisy s nižším vstupním prahem.

Pokud jste koupili dluhopis za cenu nižší než par, ale prodali jste ji za vyšší cenu nebo čekali na splatnost za par, budete muset zaplatit daň z příjmu ze svého zisku.

Typ kupónu

Jedním ze základních principů pro výběr dluhopisu pro investice je postup pro výplatu kupónu. Dluhopisy mají několik typů kupónů.

Nejjasnější a nejjednodušší možnost platby je trvalý kupón, tzn. situace, kdy je kuponová sazba pevná po celou dobu trvání dluhopisu. Například dluhopisy Alfa-Bank-002R-03-bob mají konstantní kupón 9,2%. Vydavatel každých šest měsíců převádí investorům na každý papír 46,13 rublů.

Existují však i další schémata:

  • pevný kupón - změna sazby podle předem stanoveného plánu;
  • variabilní kupón - sazbu mění emitent na jeho žádost (a v závislosti na situaci na trhu);
  • plovoucí kupón - sazba se liší v závislosti na externích ukazatelích, její hodnota může být vázána na kurz RUONIA, směnný kurz dolaru, klíčový kurz, míru inflace atd.

Pokud je pro vás důležitý stabilní příjem, je lepší zvolit pevný nebo pevný kupón, abyste mohli předpovídat svůj zisk. Dluhopisy s variabilním kupónem se nejlépe využijí, pokud se chcete dluhopisu zbavit před změnou kurzu.

Nejzajímavější varianta s plovoucím kupónem. Pokud si koupíte takový dluhopis, můžete se pojistit proti řadě rizik, například z prudkého nárůstu inflace, pokud je velikost kuponu vázána na index spotřebitelských cen. Pokud však inflace poklesne, můžete také ztratit ziskovost.

Četnost plateb

Emitenti obvykle platí kupony v intervalech jednou za rok, jednou za každých 6 měsíců, jednou za čtvrtletí a jednou za měsíc. Ostatní schémata jsou vzácná, ale také používaná.

Zde volba zůstává zcela na vašem uvážení: jak je pohodlnější přijmout platbu, necháte tu dluhopis. Poznamenávám pouze, že dluhopisy, za které se kupón vyplácí častěji, ceteris paribus, jsou méně volatilní, protože akumulovaný výnos kupónu nemá čas na poskytnutí významné ceny papíru.

Splatnost

Chcete-li vybrat správné pouto pro vaše portfolio, musíte vědět, jakmile ho opustíte. Nejlepší možností je počkat, až se papír vyplatí. Takže přesně víte, kolik obdržíte na výstupu. Neměli byste kupovat cenné papíry se splatností 10 let, pokud potřebujete mezipaměť po 3 letech, protože dlouhé cenné papíry zvýšily volatilitu a možná budete muset prodat své dluhopisy pod nákupní cenou.

Vezměte prosím na vědomí, že když vyberete vhodné dluhopisy na specializovaných stránkách, například rusbonds.ru nebo cbonds.ru, pak při hledání nešpecifikujte „Oběhové období“, ale datum splatnosti dluhopisu. Pokud vyberete „Oběhové období“, jednoduše třídíte 1-leté, 3-leté, 10-leté a další dluhopisy bez ohledu na datum splatnosti. Může se ukázat, že jste obdrželi seznam tříletých dluhopisů, z nichž polovina je splacena příští rok, ale ve skutečnosti jste po třech letech hledali dluhopisy se splatností.

Další bod - trh má trvalé obligace, které nemají datum splatnosti. Například Rosselkhozbank má takové. Tyto dluhopisy mohou být splaceny pouze v případě nabídky.

Podřízené a běžné dluhopisy

Na trhu jsou podřízené dluhopisy - pro začínajícího investora je lepší se od nich držet dál. V případě bankrotu zaplatí emitent poslední platbu, tj. po splacení běžných dluhopisů, směnek a dluhů vůči bankám a jiným věřitelům. Ne skutečnost, že alespoň nějaké peníze dosáhnou majitele podřízeného. Kromě toho v některých případech lze podřízené dluhopisy jednoduše odepsat - bez prohlášení konkurzu.

Podřízené jsou proto považovány za dluhové cenné papíry druhé třídy. Pokud nevíte, jak s nimi pracovat a nejste připraveni podstoupit další riziko, je lepší je opustit.

Jak zjistit, zda je dluhopis podřízený? To je uvedeno v prospektu a v emisní kartě na specializovaných stránkách, jako je cbonds.ru.

Převod

Některé emise dluhopisů lze převést na něco jiného, ​​například akcie. Pokud takové „překvapení“ nepotřebujete, vezměte si dluhopisy bez konverze. V případě potřeby zjistěte, za jakých podmínek a za jakých aktiv lze dluhopis „převést“.

Odpisy

Někteří emitenti platí splátky jmenovité hodnoty dluhopisů - například nejprve 10%, poté 20%, poté dalších 20% a nakonec zůstatek - 50%. Někdy mohou být tyto části stejné - například Skupina LSR splácí svůj dluhopis Skupina LSR-BO-001P-02 ve stejných podílech, za 20% nominální hodnoty.

Investor proto obdrží s každou platbou dalších 200 rublů s kupónem - dokud nebude dluhopis zcela splacen.

Odpisy jsou vhodné, pokud potřebujete postupně uvolňovat prostředky a převádět je na některá jiná aktiva. Potřebujete-li si po určitou dobu ponechat peníze, zvolte dluhopisy bez odpisů.

Mějte na paměti, že 99% komunálních dluhopisů přichází s odpisy. V podnikové sféře je podíl dluhopisů s amortizací přibližně 30% z celkového počtu.

Nabídka (call and put)

Dalším parametrem, kterému byste měli věnovat pozornost při výběru dluhopisů pro investice, je dostupnost nabídky. Zjednodušeně řečeno, nabídka je vykoupení dluhopisu na par před vypršením doby oběhu. Například dluhopis společnosti Gazprombank GPB-16-bob má datum splatnosti 18/18/2024, ale banka na něj dne 10. 8. 2012 předložila nabídku. V důsledku toho je možné v den nabídky prodat dluhopis v nominální hodnotě 1 000 rublů, aniž by bylo třeba čekat na počátek roku 2024.

Nabídka je dvou typů:

  • neodvolatelný nebo nabídka s prodejní opcí - investor se rozhodne, zda své dluhopisy předloží k odkupu nebo si je ponechá pro sebe;
  • odvolání, je to také nabídka s opcí na volání - emitent má právo splatit vlastní dluhopisy sám, aniž by o to požádal investory a nezajistil jejich souhlas.

Po nabídce se kupón obvykle změní. Někdy až 0,01%.

Proto se při výběru dluhopisu ujistěte, zda má nabídku. Jinak se může stát, že si koupíte dluhopis se splatností po 5 letech a po 2 letech emitent předloží nabídku s prodejní opcí a sníží kupón ze 7% na 0,01%. Pokud investor o nabídce neví, může přeskočit datum nabídky a obdržet dluhopis s příjmem penny.

Trvání

Tento parametr vám umožňuje přesněji posoudit rizika dluhopisu. Zjednodušeně řečeno, doba trvání ukazuje, kolik dní se investor zlomí, i když koupí tohoto dluhopisu. Čím je doba trvání kratší, tím nižší jsou rizika. Delší dluhopisy se vzácnými výplatami kupónů mají delší dobu trvání než dluhopisy s častou platbou. Trvání také bere v úvahu inflaci a diskontování peněžních toků (reinvestování).

Kromě jednoduchých je zde upravená doba trvání. Ukazuje, jak se mění cena dluhopisu, když se jeho výnos změní o 1%, a tato závislost je opakem. V praxi to znamená, že pokud je hodnota modifikovaného trvání 2, pak když se výnos změní o 2%, jeho cena klesne asi o 4%. Stručně řečeno, čím vyšší je hodnota modifikovaného trvání, tím volatilnější je vazba.

Obecně platí, že pokud se chystáte držet dluhopis až do splatnosti, nemůžete se podívat na dobu trvání. Pokud jej hodláte prodat bez čekání na splatnost, pak jsou všechny ostatní stejné, je lepší dát přednost dluhopisům s kratší dobou trvání (například pokud máte dva dluhopisy se stejným kupónem a přibližně stejnou splatností).

Likvidita

Další parametr, kterému investoři zapomněli věnovat pozornost. Likvidita ukazuje, jak snadné je kupovat a prodávat dluhopisy. Pokud je objem obchodování s dluhopisy malý, nemůžete koupit požadovaný objem ani nakupovat za nadsazené ceny. A budete nuceni prodávat po dlouhou dobu a za nižší cenu.

Likviditu lze odhadnout podle objemu obchodování. Pokud na trhu obíhá každý den několik milionů „zástupců“ určité záležitosti, nemůžete se obávat likvidity. Pokud je obrat nízký (například méně než 100 tisíc rublů denně) a vy se rozhodnete koupit dluhopisy v hodnotě 500 tisíc rublů, transakce se jednoduše neuskuteční.

Porovnejte týdenní nabídky pro různé ligy. Například likvidita emise Avtodor GK-001R-01-bob zůstává hodně žádoucí - pouze 6 transakcí týdně ve výši 60 tisíc rublů. Ale vydání Alfa-Bank-002R-03-bob vypadá mnohem zajímavěji.

Na co se zaměřit při analýze emitenta

Vybrali jste tedy určitý fond dluhopisů podle svých kritérií. Například podnikové dluhopisy bez nabídky a bez odpisů, nikoli podřízené, nekonvertibilní, s konstantním výnosem a dobrou likviditou. Jak si nyní vybrat, které společnosti důvěřují penězům?

Za tímto účelem hodnotíme emitenta. Nejprve vyhledejte informace o něm. Nejjednodušší způsob, jak toho dosáhnout, je přejít na webové stránky společnosti, najít sekci „Pro investory“ nebo „Informace“ a stáhnout zprávu za poslední rok (nebo lépe tři pro zobrazení dynamiky).

Takto vypadá tato sekce na webových stránkách Sberbank.

Nyní přistoupíme k analýze reportingu. Jakým parametrům byste měli věnovat pozornost, abyste si mohli vybrat podnikové dluhopisy s vysokým výnosem a nízkým rizikem selhání.

Dynamika zisku

Společnost musí generovat zisky. Navíc je třeba sledovat roční a čtvrtletní růst. I když je společnost cyklická, „dno“ každého následujícího cyklu by mělo být vyšší než předchozí cyklus - jinak to není cyklus, ale začarovaný kruh nebo dokonce trychtýř do pekla.

Růst se považuje za normální na úrovni nad kuponovou sazbou. A lépe - 2-3krát vyšší než to. Pokud tedy společnost slíbí, že zaplatí 15% ročně, měl by její zisk vzrůst nejméně o 20–30% ročně.

Musíte však pochopit, že každá společnost má jiné podnikání. Už jsem psal o cyklické povaze. Tyto společnosti by neměly očekávat neustálé a rovnoměrné zvyšování kapitálu. Jiné společnosti, například odvětví IT, mohou být ve vývoji a dosud nevytvářejí zisk, ale pouze zničí mezipaměť. Z velkých společností na úrovni Sberbank, VTB, Lukoil, Gazprom atd. Také by se nemělo vždy očekávat dvojí zvýšení ziskovosti.

Stručně řečeno, při analýze dynamiky zisku musíte pochopit, odkud zisk pochází a co určuje jeho velikost a růst.

Výše dluhu

Toto je velmi důležitý parametr. Pokud je společnost předlužena, bude významná část zisků konzumována úrokem. Úroveň dluhu na úrovni 50-60% se považuje za normální. Pokud je tato hladina nad 80%, pak by se taková vazba neměla brát.

Podívejte se také na multiplikátory. Je optimální, pokud poměr čistého dluhu / EBITDA je pod 4 a poměr dluhu k zisku není vyšší než 6-7. Pokud jsou hodnoty vyšší než tyto parametry, znamená to, že společnost bere více, než vydělává.

Podívejte se také na dynamiku a strukturu dluhů. Pokud má společnost pouze jeden zdroj půjček, například pouze dluhopisy, pak to slouží jako negativní signál. Možná jí banky neposkytují půjčky, protože vědí něco, co soukromí investoři nevědí?

Vysokou úroveň půjček poskytnutých mateřské společnosti však lze hodnotit pozitivně, protože v takovém případě lze tyto dluhy snadno restrukturalizovat nebo odepsat.

Obecně se podívejte na situaci.

Poměr aktiv k odpovědnosti

V ideálním případě by poměr aktiv k pasivům měl být přibližně stejný, s mírnou převahou aktiv. Ten je důležitý, protože v případě jakýchkoli finančních problémů by společnost měla mít dostatek aktiv k úplnému vypořádání účtů s věřiteli.

Téměř úplná absence závazků nebo přítomnost jejich malé části lze interpretovat jako minus. Nakonec se ukáže, že podnik nevyužívá své možnosti naplno - půjčováním peněz by mohl generovat větší zisk.

V minulosti došlo k selhání dluhopisů?

Při výběru dluhopisů, které chcete koupit, se podívejte na historii emitenta. Pokud již dříve provedl výchozí (i když technické, když byla platba nakonec provedena), je pravděpodobnost opakování podobné situace vysoká.

Pokud emitent často neplní závazky vůči investorům, je lepší nepřijmout jeho dluhopisy.

Počet nevyřešených čísel

To vám umožní nepřímo posoudit dluhové břemeno (úplnou strukturu dluhu můžete vidět ve výpisech). Jedna věc je, že Sberbank má dvě desítky čísel v hodnotě miliard rublů. A pokud malá kancelář neustále vydává dluhopisy, pak je to příležitost k zamyšlení.

Podívejte se také na minulá vydání. Některé společnosti praktikují tento systém:

  • emise dluhopisu na určité období, například 3 roky;
  • po 2 letech vydávají druhé vydání;
  • peněžní prostředky vybrané pro druhé vydání budou splaceny jako splacení prvního vydání;
  • po 2 letech vydávají třetí vydání atd.

To je dobré i špatné. Dobré - společnost bude mít peníze na splacení dluhu + v oběhu budou vždy peníze. Špatné - pokud se něco pokazí, schéma se rozpadne jako dům karet. Zde se znovu musíme podívat na velikost a rychlost emitenta. Pokud to Sberbank učiní, jedná se o jednu věc, a pokud některá dřevařská továrna pochází ze Sosnovska, je to příležitost k důkladnějšímu zamyšlení a analýze finančních výkazů společnosti.

Jak vyhodnotit výnos dluhopisu

Když jsou vybráni spolehliví emitenti, přichází pár, kteří si vyberou nejziskovější možnosti. A zde začínající investoři často dělají řadu chyb.

Abyste si mohli vybrat správné výnosné dluhopisy, musíte zvážit několik věcí.

Musíte se dívat ne na velikost kupónu, ale na výnos do splatnosti. Faktem je, že cena dluhopisu se liší v závislosti na situaci na trhu a sazbách v ekonomice. A pokud je kupón dostatečně velký, bude cena dluhopisu vyšší, což eliminuje všechny výhody.

Snímek obrazovky například ukazuje několik emisí dluhopisů VTB. Jak vidíte, kupón je pro každého jiný (od 6,3% do 8,15%) a výnos do splatnosti je přibližně stejný (6,2 - 6,7%).

Odlišujte jednoduché od efektivních návratů. Jednoduchý výnos je, pokud si koupíte dluhopis za aktuální tržní cenu a počkáte, až se vyplatí. Výnos zahrnuje kupní cenu a všechny kupóny, které jste obdrželi.

Efektivní výnos se zvažuje dodatečně s přihlédnutím k reinvestování kupónů. To znamená, jako kdybyste kupóny kupovali znovu se stejnými dluhopisy. Efektivní výtěžek je proto díky zájmu o sloučeninu vyšší.

Je zřejmé, že pokud si koupíte 10 dluhopisů za 1010 rublů s kupónem 8% ročně a obdržíte platbu 800 rublů, nemůžete na ně koupit alespoň jeden dluhopis. Zvažte proto minimální částku, za kterou můžete získat efektivní návratnost.

Vezměte v úvahu kumulovaný příjem z kuponů NKD. NKD se účtuje na dluhopisy každý den. Čím blíže je datum platby kupónu, tím vyšší je DPH. Funkce NKD:

  • pokud si koupíte dluhopis, pak zaplatíte NKD bývalému majiteli, tj. pro vás bude cena dluhopisu vyšší (tržní cena + NKD);
  • Pokud prodáte dluhopis, ZÍSKEJTE NKD od nového majitele.

Přítomnost NCD vám umožní neztratit příjem z dluhopisu, jako tomu je například u vkladu při jeho předčasném ukončení.

Obecně platí, že při nákupu dluhopisu na sekundárním trhu platíte jeho aktuální hodnotu a odškodňujete bývalého vlastníka DPH. To neovlivní výnos, protože zaplacená částka vám bude vrácena při prvním kupónu. Ovlivňuje to však minimální částku nákupu.

Vezměte v úvahu sazby makléřů. Snižují spodní hranici.

Vezměte v úvahu daně. Kupóny OFZ a komunální obligace nemusí platit daň. Část podnikových dluhopisů vydaných po roce 2017 není rovněž nutná, ale pouze za podmínky, že kupón není vyšší než klíčová sazba centrální banky Ruské federace o 5 procentních bodů. Sazba centrální banky Ruské federace je nyní 6,5%, proto se na podnikové dluhopisy nevybírá daň, než na kupón nepřesahující 11,5%. Pokud dojde k přebytku (například kupón ve výši 13%), platí se z tohoto přebytku daň ve výši 35%.

Pokud jste koupili dluhopis levněji, ale prodali jste dražší nebo koupili levněji než nominální hodnota a čekali jste na jeho splacení (zpětné odkupy v nabídce), budete muset zaplatit daň z obdrženého zisku, bez ohledu na typ dluhopisu. Jediným způsobem, jak se vyhnout placení této daně, je otevřít IIS a použít odpočet typu B.

Zde se objevila podrobná instrukce, jak vybrat dluhopisy pro nákup na účtu makléře. Doufám, že upozorníme na zvýraznění. Pokud potřebujete podrobnosti - přečtěte si výše uvedené články, kde jsou všechny aspekty vypracovány mnohem hlouběji. Pokud máte nějaké dotazy, zeptejte se v komentářích. Hodně štěstí a peníze mohou být s vámi!

Pin
Send
Share
Send